1.己公司现有生产线已满负荷运转,鉴于其产品在市场上供不应求,公司准备购置一条生产线,公司及生产线的相关资料如下:资料一:己公司生产线的购置有两个方案可供选择:A方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用6年,采用直线法计提折旧,预计净残值率为10%,生产线投产时需要投入营运资金1200万元,以满足日常经营活动需要,生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回,生产线投入使用后,预计每年新增销售收入11880万元,每年新增付现成本8800万元,假定生产线购入后可立即投入使用。B方案生产线的购买成本为7200万元,预计使用8年,当设定贴现率为12%时,净现值为3228.94万元。资料二:己公司适用的企业所得税税率为25%,不考虑其他相关税金,公司要求的最低投资收益率为12%,部分时间价值系数如表5所示:资料三:己公司目前资本结构(按市场价值计算)为:总资本为40000万元,其中债务资本16000万元(市场价值等于账面价值,平均年利率为8%),普通股股本24000万元(市价6元/股,共4000股),公司今年的每股股利为0.3元,预计股利年增长率为10%,且未来股利政策保持不变。资料四:己公司投资所需资金7200万元需要从外部筹措,有两种方案可供选择:方案一为全部增发普通股,增发价格为6元/股。方案二为全部发行债券,债券年利率为10%,按年支付利息,到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。己公司预期的年息税前利润为4500万元。要求:(1)根据资料一和资料二,计算A方案的下列指标:①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入后第1-5年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第6年的现金净流量;⑤净现值。(2)分别计算A、B方案的现金净流量,据以判断己公司应选择哪个方案,并说明理由。(3)根据资料二、资料三和资料四:①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断己公司应选择哪一种筹资方案,并说明理由。(4)假定己公司按方案二进行筹资,根据资料二、资料三和资料四计算:①己公司普通股的资本成本;②筹资后己公司的加权平均资本成本。

答案：答案:(1)①投资期现金净流量=-(7200+1200)=-8400万元②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080万元③生产线投入使用后第1-5年的年营业现金净流量=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580万元④生产线投入使用后第6年的现金净流量=2580+1200+7200×10%=4500万元⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3.6048+4500×0.5066=3180.08万元(2)A方案的年金净流量=3180.08÷(P/A,12%,6)=3180.08÷4.1114=773.48万元B方案的年金净流量=3228.94÷(P/A,12%,8)=3228.94÷4.9676=650万元由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量,因此己公司应选择A方案。(3)①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000;EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(万元)解得每股收益无差别点息税前利润EBIT=4400万元②每股收益无差别点的每股收益=(4400-1280)×(1-25%)/5200=0.45元/股③己公司预期的年息税前利润4500万元大于每股收益无差别点息税前利润4400万元,此时采用债务筹资方案的每股收益更高,所以选择方案2.(4)①普通股资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%②筹资后总成本=40000+7200=47200万元筹资后加权平均资本成本=8%×(1-25%)×(16000/47200)+10%×(1-25%)×(7200/47200)+15.5%×(24000/47200)=11.06%